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友利视点
2020年2月份市场回顾与展望
2020-03-01  

本月市场整体呈下探反弹再调整走势。指数方面,上证指数收跌3.23%,创业板收涨7.46%,中小板涨3.07%。受国内疫情影响,市场呈现出宽幅震荡走势,但在国内政策频出呵护下市场整体表现较强,而近期由于疫情在全球呈现扩散状导致市场再度承压。行业板块方面,本月以创业板为主的计算机应用、半导体元器件及通信服务等行业景气度高的行业涨幅居前,而受疫情冲击较大的港口航运、食品饮料及贸易等板块跌幅较大。

全球股市方面,2月最后一周全球股市受疫情冲击出现了大幅度下挫,美国、德国、法国、英国等市场指数单周跌幅均超过10%,以美股为例,本周跌幅居美国股市历史以来第10位。但整体而言,全球市场本周对疫情冲击得到了暂时的风险释放。

国内经济方面,一方面,本月中旬国内召开中央政治局会议,会议强调要积极扩大内需、稳定外需,高度关注就业问题本次会议对财政和货币的定调更为积极。会议指出“要更好发挥积极的财政政策作用”、“要保持稳健的货币政策灵活适度”。需要注意的是,本次会议强调了“要发挥好政策性金融的作用”。此外,需求端稳增长的力度将加码。本次会议明确提到“要积极扩大有效需求,促进消费回补和潜力释放,发挥好有效投资关键作用”,围绕全面建成小康社会的目标,预计将有更多需求端的刺激政策出台。另一方面,本周国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,确定鼓励金融机构对中小微企业贷款给予临时性延期还本付息安排,并新增优惠利率贷款。增加再贷款、再贴现额度5000亿元,重点用于中小银行加大对中小微企业信贷支持。同时,下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%。

金融市场方面,一方面,本月中旬新版《再融资规则》正式发布,不管是从发行门槛、发行定价、发行对象、发行规模还是锁定期等方面来看,此次新版再融资政策毫无疑问是全面放开。对上市公司来说,大幅降低再融资门槛(尤其是创业板)、提高发行上限等,都有利于扩大再融资规模;而对投资者来说,下调发行价下限、缩短锁定期,都有利于提高投资者的参与意愿。再融资全面松绑有助于A股降低负债率、吸纳优质资产,从而进一步改善基本面,有助于A股长期发展。另一方面,新证券法于3月1日实施,新证券法对证券市场各项基础性制度作出了十方面的改革完善:明确全面推行证券发行注册制度、显著提高证券违法违规成本、完善投资者保护制度等,“升级版”证券法出炉标志着中国资本市场在市场化、法治化的道路上又迈出至关重要的一步。反观A股市场历史,每一次证券法的修订实施随后都迎来了较大的市场行情。

A股市场方面,基本面上,2月官方PMI全面失守历史最低水平,显示出疫情对中国经济的短期冲击,而原本市场认为的疫情在中国彻底受控的愿望也被逐日提升的海外新增确诊数据打破,全球股市因此迅速调整,疫情防控措施效果极佳的中国A股无奈受到牵连。但越是复杂的环境背景里,越要用最简单的思路去解决问题。疫情的影响无非是情绪和经济两方面:情绪导致的杀估值短期威力最大,但变脸快变量多,不好把握。经济影响到公司业绩,中期确定性不乐观,长期影响不大(从公司长期现金流折现模型里来看),这些都是短中期的主要变量。而不变的则有:清晰的长期产业趋势,可信的垄断性竞争优势,安全的资产负债表和现金流。寻找长期逻辑最可靠的,兼顾短中期影响较少、或者能快速修复且需求持续扩张的,那么下跌就只是弹性很好的皮球,而不会是铅球。

 

 

 

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